发布日期：2024-10-03 22:27 点击次数：116
7月16日，煤炭期货普遍走高。其中，焦煤期货主力1909合约盘中最高至1424元/吨，创下6月12日以来新高，收报1420.5元/吨，涨1.5%；焦炭期货主力1909合约一度上摸至2193元/吨，亦创下6月12日以来新高，盘终报2173.5元/吨，涨1.31%。
二季度，在美国商业原油库存上升以及全球原油消费预期下滑的影响下，国际原油价格出现了较大幅度的回调。之后，随着伊朗局势动荡，油价开始重回涨势。预计三季度原油整体偏强，或呈现振荡上行走势。首先，市场信心有所恢复，对大宗商品价格起到一定的支撑。其次，OPEC与非OPEC产油国达成一致，决定从7月开始适当减少原油产量，以促进市场供需平衡。再次，目前炼厂开工稳步上升，美国成品油库存下滑，促使原油进入去库存周期。最后，近期伊朗核问题急剧升级，伊朗宣布突破浓缩铀丰度上限，这遭受到欧美国家的一致反对。作为回应，英国在7月初扣留了伊朗一艘油轮，以色列表示不排除单方面干涉伊朗的可能性，中东局势急剧恶化的概率较大，原油供应、运输存在较大的隐患。因此，三季度油价有望上行，对燃料油价格形成支撑。
“双碳目标”渐行渐近之下，依托于此的产业也开启了快速成长之旅。
4月30日，新能源工程机械制造商——博雷顿科技股份公司(简称“博雷顿”)向港交所递交上市申请，拟香港主板挂牌上市，中金公司及招银国际为联席保荐人。
博雷顿成立于2016年，是一家清洁能源解决方案提供商，专注于设计、开发以新能源为动力的工程机械并使其商业化，可为用户提供风光储运绿色能源管理一体化方案、氢燃料及纯电动工程机械、矿用卡车、重卡、无人驾驶等产品。
由于踩中“双碳”风口，成立不到10年，博雷顿便成为新能源工程机械市场的新晋者，市场份额仅次于柳工(000528.SZ)及徐工机械(000425.SZ)。
据灼识咨询数据披露，按2023年的出货量计算，该公司于中国所有新能源装载 机及新能源宽体自卸车制造商中分别排名第三及第四，所占市场份额分别为11.2%及 8.3%，为该两类新能源工程机械前五大制造商中唯一的纯正制造商。而柳工及徐工机械作为行业数一数二的头部传统工程机械公司，2023年市场份额分别为26.6%及18.9%。
由此，可以明显看到，乘“双碳”风口，博雷顿作为行业新晋者发展速度显然是十分迅速的。那么，该公司的真实实力究竟如何呢?
押注新能源工程机械，迈上发展快车道
众所周知，工程机械于采矿、物流、工业生产、港口运营及基础设施建设等领域至关重要。
近年来，在“双碳目标”的指引下，传统工程机械在环境污染问题、运营成本高等多重因素限制，行业发展趋势逐步向新能源工程机械靠拢。以新能源装载机及宽体自卸车为例，在相同的工作条件下，新能源工程机械的能耗成本通常比传统燃料工程机械低50%–85%。因此，使用新能源工程机械在能源消耗方面具有显著的成本效益，从而为企业带来实质性的有利经济影响。
得益于新能源工程机械的进步，加上电气化技术的发展和环保政策的实施，新能源工程机械行业迎来了较大的发展机遇。
据招股书数据显示，按由中外制造商共同产生的收入计算的其中国的市场规模从2019年的人民币164亿元增至2023年的人民币458亿元，复合年增 长率为29.2%，预计到2028年将增至人民币1,015亿元，复合年增长率为17.2%。
(图片来源：博雷顿招股书)
在这样的发展背景下，博雷顿作为一家新能源工程机械制造商，也迈上了发展快车道。
2019年，该公司推出五吨级电 动装载机型号BRT951EV，随后于2020年5月推出90吨级电动宽体自卸车型号BRT90E。截至最后实际可行日期，产品系列主要以电动型号为特色，包括介于三至七吨有效载荷的电动装载机，且电动宽体自卸车的吨位介乎90至105吨。此外，自2021年至2023年，公司的新能源装载机及新能源宽体自卸车的出货量分别由144台增至507台及由11台增至96台，复合年增长率分别为87.6%及195.4%。
(图片来源：博雷顿招股书)
迅速的成长速度叠加朝阳赛道的利好下，也促使博雷顿颇受资本青睐。
据智通财经APP了解，自成立以来，博雷顿累计获得四轮融资，背后不乏了钟鼎资本、湘潭财信、星航资本等明显机构的身影。2023年1月，博雷顿完成C+轮融资9.54亿元，投后估值达到52.48亿元。
如此发展速度下，博雷顿显然像踩中了“风口”。
营收向上，盈利向下
诚然，从行业发展趋势来看，博雷顿像是踩中了行业风口。但从基本面来看，则恐怕让人心生担忧。
营收方面，或由于踩中了新能源工程机械的风口，博雷顿的收入呈现不断攀升的趋势。2021年、2022年、2023年，该公司实现营收分别为2亿元、3.6亿元、 4.64亿元，逐年增长。
然而，不同于向上的营收增长趋势，博雷顿的净利则是处于不断亏损的状态。2021年至2023年，该公司净亏损分别为9747万元、1.78亿元、2.29亿元，亏损不断扩大，三年累亏逾5亿元。不仅如此，该公司的盈利能力也处于较低水平——同期毛利率分别为3.7%、2.3%、2%。
值得注意的是，博雷顿“营收增长迅速，但盈利难”的表现显然也反映了其当下的发展瓶颈——即公司尚未形成规模效应，即便收入增长迅速，但盈利易受高成本的侵蚀。
具体而言，在风险提示中，博雷顿指出，为执行增长策略，公司须将大部分资金分配予各个方面，包括研发、扩大产能、拓展销 售及服务网络以及扩大国际影响力。随着业务的扩大，预计将产生大量资本支出及营运成本，包括销售成本、销售开支、行政开支、研发成本及财务成本。
据招股书数据披露，2021年至2023年，该公司的原材料及零部件成本分别为1.61亿元、3、07亿元、3.99亿元，占总收入的比例分别为80.1%、85.3%、86.1%。另外，同期公司研发成本则为3270万元、4490万元、6860万元，分别占总收入的16.3%、12.5%及14.8%。如此高的销售、研发成本之下，自然也就不难猜出公司毛利率低下的原因了。
(图片来源：博雷顿招股书)
盈利不断向下的表现，显然也对博雷顿的现金流产生了一定影响。2021年至2023年，该公司经营活动现金流出分别为2.71亿元、2.90亿元、1.94亿元，年末现金及现金等价物分别为0.61亿元、2.70亿元、4.22亿元。对于当前现金流状态，该公司还提示风险称，预计于不久将来，公司将继续产生净亏损及净经营现金流出，而这些因素恐会对公司的的投资价值产生不利影响。
综上所知，于博雷顿而言，新能源工程机械行业虽然是一大“风口”，不断向上的增长之势显然会给公司提高较多发展机遇。但对于目前的博雷顿来说，行业的发展潜力尚不足以弥补公司的亏损缺口炒股十倍杠杆什么意思，而这也促使其投资价值在二级市场有所“失色”。